金九预期破灭 盘扣脚手架基建投资增速可能回升
2020-9-27 15:53:03 点击：
目前还处于第三步之中，短期还没见底，盘扣脚手架原料现货还没有释放风险，还有下跌空间。铁矿期货的基差确实很大，但目前不能完全看基差，现货和期货的绝对估值并不低，原料现货的风险要在十一之后才会真正释放。第三步结束需要看到原料现货补跌，修复原料的基差。
黑色金属持续下跌后能否企稳需要两个条件，一是钢厂实质减产，二是终端需求出现回升。从供应来看，随着利润的进一步下降，预计产量将逐步下降，但通过利润压缩产量的过程比较慢。从需求来看，金九预期破灭，但我们认为需求并不会出现断崖式下滑。基建投资确实是低于预期，一方面和专项债的投向变化有很大关系，另外一方面专项债资金的落地本身存在滞后，10月份之前仍有8000多亿专项债待发放，尽管投向基建的比例下降，但绝对值仍然比较高，后期基建投资增速可能回升。从地产来看，前几个月的地产开工比较高，短期内用钢需求仍然有一定韧性。结合水泥相关数据来看，真实需求尽管低于预期，但并不是非常差，表观需求可能受到进口钢坯因素的扰动，十月之后随着进口钢坯因素的减弱，表观盘扣脚手架需求可能出现改善，表现就是供应减少去库加快。因此，在目前钢矿基差比较大的情况下，短期内不过度杀跌。从资本市场来看，有一些收紧，但我们认为是2季度大幅放水后的适度收紧，不代表政策的转向。库存已经上了一个台阶，包括我们的产量、产能也已经上了一个台阶，因此高库存是一个常态，高库存不是压制钢价上涨的核心要素，但是它是压制上涨幅度的主要因素。总体来看，我们对于四季度是偏多的思路。
黑色金属持续下跌后能否企稳需要两个条件，一是钢厂实质减产，二是终端需求出现回升。从供应来看，随着利润的进一步下降，预计产量将逐步下降，但通过利润压缩产量的过程比较慢。从需求来看，金九预期破灭，但我们认为需求并不会出现断崖式下滑。基建投资确实是低于预期，一方面和专项债的投向变化有很大关系，另外一方面专项债资金的落地本身存在滞后，10月份之前仍有8000多亿专项债待发放，尽管投向基建的比例下降，但绝对值仍然比较高，后期基建投资增速可能回升。从地产来看，前几个月的地产开工比较高，短期内用钢需求仍然有一定韧性。结合水泥相关数据来看，真实需求尽管低于预期，但并不是非常差，表观需求可能受到进口钢坯因素的扰动，十月之后随着进口钢坯因素的减弱，表观盘扣脚手架需求可能出现改善，表现就是供应减少去库加快。因此，在目前钢矿基差比较大的情况下，短期内不过度杀跌。从资本市场来看，有一些收紧，但我们认为是2季度大幅放水后的适度收紧，不代表政策的转向。库存已经上了一个台阶，包括我们的产量、产能也已经上了一个台阶，因此高库存是一个常态，高库存不是压制钢价上涨的核心要素，但是它是压制上涨幅度的主要因素。总体来看，我们对于四季度是偏多的思路。
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